Pourquoi certains ETF sont devenus trop encombrés pour offrir une exposition réelle

Les ETF (fonds négociés en bourse) ont été conçus pour offrir aux investisseurs un accès facile et peu coûteux à une exposition diversifiée. Vous voulez posséder le S&P 500 ? Achetez SPY. Un morceau de la tech ? QQQ. Besoin d’énergie propre ou de semi-conducteurs ? Il y a un ETF pour ça aussi.

Mais quelque chose a changé.

Si vous investissez dans les ETF, il est temps de poser une question difficile : avez-vous vraiment l’exposition que vous pensez avoir ? Voici pourquoi l’encombrement nuit aux performances, pourquoi la liquidité peut être trompeuse, et comment certains ETF sont devenus trop gros ou trop étroits pour remplir correctement leur mission.

Que signifie qu’un ETF est « encombré » ?

Pour bien comprendre c’est quoi un ETF, il faut aussi savoir reconnaître quand un ETF devient « encombré ». Un ETF encombré n’est pas simplement un fonds qui gère beaucoup d’actifs. C’est un fonds dans lequel trop d’argent poursuit un nombre limité de titres, souvent avec les mêmes horizons, déclencheurs et stratégies de sortie.

Cela se produit lorsque :

• Les flux passifs se concentrent dans quelques produits dominant
• Les institutions et hedge funds utilisent les ETF pour se couvrir à court terme
• Les investisseurs particuliers affluent après des articles ou des mouvements de momentum
• Des produits dérivés (comme des options ou des ETF à effet de levier) amplifient l’exposition dans un seul sens

Dans ces conditions, l’ETF devient davantage un produit de flux et de positionnement qu’un reflet fidèle de la performance de son panier sous-jacent.

Exemples : quand la popularité fausse l’exposition

Imaginons que vous achetiez un ETF sur les semi-conducteurs pour obtenir une exposition large au secteur. Vous vous attendez à être diversifié sur Nvidia, AMD, Intel et quelques mid-caps. Mais les trois premières lignes représentent 45 % du fonds. Et ces mêmes noms sont aussi dans le S&P 500, QQQ et d’autres ETF tech.

Vous pensiez détenir des semi-conducteurs — en réalité, vous doublez votre exposition aux mégacapitalisations. Si Nvidia chute, votre ETF baisse aussi, même si les autres titres tiennent bon.

Même chose pour les ETF thématiques — sur l’intelligence artificielle ou l’énergie propre, par exemple. Leur univers d’investissement est limité. Lorsque trop de capital entre, le fonds surpondère quelques petites valeurs, faisant grimper les cours au-delà des fondamentaux. Quand les flux s’inversent, ces valeurs s’effondrent souvent plus vite que le thème dans son ensemble.

Comment l’encombrement affecte performance et liquidité

En apparence, ces ETF restent liquides : faibles spreads, fort volume, actifs élevés. Mais en réalité:

• Glissement à l’exécution : lorsque trop d’ordres arrivent en même temps, même les ETF liquides peuvent présenter des distorsions temporaires.
• Erreur de suivi : le prix de l’ETF reflète parfois davantage les flux que la vraie valeur du panier sous-jacent.
• Amplification de la volatilité : un titre présent dans plusieurs fonds peut déclencher des ventes croisées lors d’un mauvais résultat.
• Frottements au rééquilibrage : les mouvements rapides de marché entraînent des ajustements coûteux qui rognent les rendements.

Et si l’ETF détient des titres peu liquides ? Là, les problèmes s’aggravent. En période de stress, ce sont les actifs sous-jacents qui bloquent — pas le fonds — ce qui provoque des écarts de cotation.

Qui est le plus exposé au risque ?

Les ETF encombrés peuvent encore fonctionner pour une exposition de base à long terme — à condition de savoir ce que vous détenez. Le vrai danger concerne ceux qui :

• Utilisent des ETF pour des positions tactiques à court terme
• Pensent que les ETF thématiques offrent une diversification claire
• Utilisent un ETF comme proxy macro (ex. acheter de la tech pour jouer une baisse des taux)
• Croient que l’ETF est équilibré alors qu’il est ultra-concentré

Si votre stratégie dépend de la précision, pas juste de l’exposition passive, l’encombrement peut gravement fausser vos rendements attendus.

Comment savoir si un ETF est trop encombré

1. Vérifiez la concentration: Si les 3 premières lignes représentent plus de 30 %, vous êtes exposé à un risque de concentration.
2. Comparez les lignes entre vos ETF: Vous pensiez être diversifié ? Vérifiez que vous ne détenez pas plusieurs fois les mêmes titres dans différents fonds.
3. Analysez la liquidité réelle des titres détenus: Un ETF avec des milliards d’encours, mais investi sur des small caps peu liquides, est un signal d’alerte.
4. Suivez l’erreur de suivi: Comparez les performances du fonds avec son indice de référence. Si l’écart est inhabituel, c’est probablement à cause des flux.

Que faire si vous craignez l’encombrement

Pas besoin d’abandonner les ETF. Mais vous devez les utiliser plus intelligemment :

• Préférez les ETF à pondération égale dans les secteurs dominés par les mégacaps
• Vérifiez la transparence des prospectus (poids, turnover, méthode de réplication)
• Considérez les ETF actifs qui rééquilibrent sur des critères fondamentaux
• Combinez ETF et titres en direct pour garder du contrôle
• Évaluez votre exposition totale pour éviter les doublons

Et rappelez-vous : la liquidité de l’ETF dépend de celle de ses titres. Si tout le monde vend en même temps, la vraie valeur peut dérailler.

Conclusion : ne confondez pas accès et exposition

Les ETF sont une avancée majeure. Ils rendent l’investissement plus simple, plus accessible, plus économique.

Mais avoir accès ne garantit pas une exposition fidèle. Lorsqu’un ETF devient trop encombré, trop concentré, ou trop corrélé, il cesse d’être un véhicule efficace — et devient un pari amplifié sur ses lignes dominantes.

Si vous investissez via ETF en 2025, ne vous contentez pas de regarder le ticker. Regardez ce qu’il contient. Regardez son comportement en période de stress. Regardez le risque réel que vous portez. Parce que quand on y regarde de plus près, tous les ETF ne tiennent pas les promesses de leur étiquette.